上周阛阓合座呈冲高回落走势，主要指数统统下落，上证50跌幅最小，创业板指数跌幅最大。格调方面，金融和周期格调相对占优，挥霍和成长发达较差。上周一两市成交额冲破万亿元，但上周五下滑至不足8000亿元。近期板块轮动快速，短少合手续性干线，其中汽车板块领涨，石油石化、有色金属也有所发达，AI板块则络续挪动。

　　PMI数据旯旮改善

　　6月制造业PMI为49%，较上月高涨0.2个百分点，虽仍位于临界点以下，但制造业景气度出现旯旮改善。6月非制造业商务活动指数为53.2%，较上月下降1.3个百分点，仍保合手彭胀态势。分行业看，服务业商务活动指数下降1个百分点至52.8%，建筑业商务活动指数下降2.5个百分点至55.7%。本年以来，非制造业景气度一直好于制造业。制造业方面，不同规模企业景气度有所分化，大型企业PMI重回彭胀区间，中型企业PMI也有所回升，但袖珍企业PMI络续下滑。坐蓐、需求均有所回升，且坐蓐改善幅度更大，坐蓐指数回升0.7个百分点至50.3%，新订单指数回升0.3个百分点至48.6%。但新出口订单指数为46.4%，较上月下降0.8个百分点，指向外需尚未回暖，出口络续承压。价钱指数上行，主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数远离为45.0%和43.9%，较上月高涨4.2和2.3个百分点。由于PMI价钱分项和PPI走势干系性较高，6月PPI环比有望改善。

　　库存周期尚未见底

　　面前国内库存周期仍处于主动去库阶段，尚未参加被迫去库。5月产制品库存同比增速为3.2%，较4月下降2.7个百分点，剔除价钱成分后，现实库存同比增速为8.2%。1—5月营业收入累计同比增速为0.1%，较1—4月下降0.4个百分点。企业面前规划压力仍然较大，去库速率较慢。从历史训戒来看，PPI与库存周期走势较为雷同，且超过库存周期约1—2个季度。若PPI年中触底，则库存周期有望三季度末或四季度触底。好意思国自2022年6月启动主动去库，面前中好意思同处去库阶段，外需难以提振出口发达。夙昔我国库存周期节律取决于表里需共同作用，内需复原则需要不雅察稳增长战略力度。企业利润方面，5月工业企业利润降幅收窄，1—5月规模以上工业企业利润同比下降18.8%，5月同比下降12.6%，降幅收窄5.6个百分点。对利润进行拆解：本年合座来看价钱和利润率是盈利的主要连累项，但近期旯旮出现一定变化。5月PPI同比降幅扩大，“价”络续连累利润发达；5月工业加多值同比增速放缓，“量”孝敬下滑；5月营收利润率小幅反弹至5.19%，是企业利润降幅收窄的主要推进成分。夙昔稳增长战略将进一步发力，企业盈利有望络续建立，但由于经济暖热复苏，建立速率可能仍然偏慢。

　　好意思联储八成率络续加息

　　6月好意思国新增非农不足阛阓预期，但仍保合手较高水平，同期商量到失业率回落、平均时薪增速合手平，证据好意思国服务阛阓仍然较为弥留。6月好意思国新增非农服务东说念主数大幅回落至20.9万东说念主，低于预期的23万东说念主，5月下修至30.6万东说念主。新增服务大幅回落，主如果服务业服务东说念主数大幅下滑，6月服务业新增12万东说念主，较上月少增11.6万东说念主。具体看，专科和交易服务少增4万东说念主，零卖业少增3.4万东说念主，仓储运载业少增2.4万东说念主，批发业少增0.8万东说念主，教师和保健服务少增0.7万东说念主，安静和酒店业少增0.5万东说念主。其余行业服务有所回升，制造业较上月多增1万东说念主，政府服务新增6万东说念主，较上月多增1.3万东说念主。6月平均时薪环比合手平于0.4%，同比合手平于4.4%，均高于阛阓预期。时薪同比环比看守不变，证据合座薪资增速韧性较强。6月失业率下降0.1个百分点至3.6%，适应阛阓预期，办事参与率合手平于62.6%。

　　好意思非农数据和之前公布的ADP服务数据出现不对，ADP服务数据大超预期。非农数据公布后，加息预期略有下修，现在阛阓合计好意思联储7月加息25个基点基本板上钉钉。如果后续服务阛阓出现昭彰降温，中枢通胀压力收缩，好意思联储有望住手加息。前期由于中好意思货币战略错位、国内经济复苏放缓，导致中好意思利差扩大，东说念主民币汇率承压。近期东说念主民币汇率有所企稳，对A股而言宏不雅压力收缩。夙昔稳增长战略将托底国内经济，同期好意思联储加息限度后好意思元指数走弱将推进东说念主民币参加增值通说念。

　　概括看，7月中旬络续公布的6月事济数据将对面前经济近况提供更多训诲。近期稳增长预期络续升温，展望本轮稳增长八成率保合手相对定力，主要起到托底经济的作用，因此复苏来回暂时难以成为阛阓干线，成长格调将络续占优，IC、IM仍可逢低布局。指数层面仍将以漂浮为主，当下周边中报窗口期，功绩向好板块将成为短期阛阓来回热门。（作家单元：东吴期货）